烧钱容易赚钱难 单季盈利并非途牛(TOUR.US)拐点，旅游业务仍面临挑战

长期亏损的途牛（TOUR.US）终于迎来了一次难得的单季盈利。途牛发布了2023年第四季度及全年财报。财报显示，途牛第四季度净营收为1.06亿元人民币，同比增长136.7%；净利润为1150万元人民币，而上年同期净亏损为1.51亿元人民币。这是途牛自2014年上市以来，第二次实现单季度盈利（上一次是2020年第三季度）。

单季盈利并不意味着途牛已经走出困境。从全年来看，途牛2023年净营收为4.41亿元人民币，同比增长140.3%；净亏损为1.03亿元人民币，虽然较2022年净亏损1.83亿元人民币有所收窄，但依然处于亏损状态。途牛的营收规模与疫情前相比仍有较大差距。2019年，途牛净营收为22.81亿元人民币，是2023年的5倍多。

事实上，途牛的盈利能力一直备受质疑。自上市以来，途牛仅在2020年第三季度和2023年第四季度实现了单季盈利，其余季度均处于亏损状态。这背后，是途牛长期以来“烧钱”换增长的商业模式。为了抢占市场份额，途牛在营销和品牌推广上投入巨资，导致销售和市场营销费用居高不下。2023年，途牛的销售和市场营销费用为2.32亿元人民币，占总营收的52.6%，几乎所有收入都花在了营销上。

尽管途牛在2023年第四季度实现了盈利，但这主要得益于疫情后旅游市场的复苏以及公司降本增效的措施。第四季度，途牛的研发费用和管理费用分别为1360万元和1770万元，同比分别下降40.6%和43.3%。这种盈利是否可持续仍有待观察。随着旅游市场竞争的加剧，途牛面临的压力不容小觑。

当前，在线旅游市场格局已定，携程系（携程、去哪儿、同程旅行）占据主导地位，飞猪、美团等平台也在不断发力。途牛的市场份额逐渐被挤压。根据Fastdata极数发布的《2023年中国在线旅游行业报告》，2023年，携程系（携程、去哪儿、同程旅行）合计占据在线旅游市场份额的65.2%，飞猪占比15.6%，美团占比10.1%，途牛仅占3.4%。

与此途牛还需要面对抖音、小红书等内容平台的跨界竞争。这些平台凭借庞大的用户流量和内容生态，正在切入旅游市场，对 traditional OTA 平台造成冲击。途牛在品牌影响力和用户规模上并不具备优势，若不能找到差异化竞争策略，其市场份额恐将进一步萎缩。

值得注意的是，途牛也在尝试转型。途牛将业务重心转向休闲旅游，尤其是定制游和高端游，以提升毛利率。2023年，途牛的打包旅游产品收入为3.49亿元人民币，同比增长174.6%；毛利为1.06亿元人民币，同比增长172.8%。不过，这些努力尚未能扭转整体亏损的局面。

途牛的单季盈利虽然值得肯定，但难言拐点已至。烧钱容易赚钱难，途牛要想实现持续盈利，还需在商业模式、成本控制和差异化竞争上做出更多努力。旅游业务的复苏仍需时日，途牛的未来依然充满挑战。